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引言：

“ 在资本市场的激烈竞争中，企业冲刺IPO的道路充满挑战与变数。隆源股份在营收增长的表象下，隐藏着净利规模不足、内控有效性待考、盈利能力下滑以及应收账款风险等诸多问题，其IPO前景引发广泛争议，市场正拭目以待其后续发展。”

在资本市场的舞台上，每一家企业的 IPO 之路都备受瞩目。近期，宁波隆源股份有限公司(下称 “隆源股份”)冲击北交所上市的进程，吸引了众多投资者与市场观察者的目光。其在营收、净利、股权结构以及盈利能力等方面呈现出的状况，引发了一系列值得深入探讨的争议。

改道北交所，业绩指标达标但规模逊于同行

招股书披露，隆源股份成立于2006年7月4日，是一家专注于铝合金精密压铸件研发、生产和销售的企业，产品广泛应用于汽车发动机系统、新能源汽车三电系统、汽车转向系统和汽车热管理系统等关键领域。2025年6月18日，在国金证券的保荐下，隆源股份向北交所递交上市申请并获得受理。

值得注意的是，北交所并非其最初的目标，早在2023年8月30日，隆源股份就与国金证券签署上市辅导协议，历经五期辅导，2025年1月20日才将拟申报板块由创业板变更为北交所，并于6月6日成功通过宁波监管局的辅导验收。

从业绩数据来看，隆源股份最近一年的经营表现使其符合北交所上市的部分要求。2024年，公司实现营收8.69亿元，同比增长24.23%；净利润达到1.29亿元，虽然扣非净利润下滑了5.10%，仅为1.12亿元，但当期加权平均净资产收益率为20.67%，超过了北交所“最近一年净利润不低于2500万，且加权平均净资产收益率平均不低于8%”的指标。然而，在今年新受理的43家北交所企业中，去年平均净利润达1亿元，同富股份净利润更是高达2.31亿元。与之相比，隆源股份的净利润水平只能算是中规中矩。并且，与旭升集团、爱柯迪、晋拓股份、嵘泰股份等同行可比公司相比，隆源股份在营收和净利润规模上均处于劣势。2024年，上述四家企业营收规模平均值为36.71亿元，净利润平均值为4.03亿元，隆源股份与之差距明显，其净利润仅高于晋拓股份的4845.69万元。

实控人一股独大，好友入股价格引质疑

隆源股份的股权结构呈现出一股独大的显著特征。公司实际控制人为林国栋、唐美云夫妻，二人直接和间接合计控制公司 98.5337% 的股份。这种夫妻店式的企业治理模式，不可避免地引发了市场对其公司治理健全性的质疑。在企业内部，高度集中的股权容易导致 “一股独大” 局面，若实控人存在决策 “独断” 风险，企业内控的有效性将大打折扣，这也是众多一股独大企业的通病。

此外，实控人好友在隆源股份筹划上市次年踩点入股的情况，也引发了市场对入股价格公允性的质疑。2022年6月，隆源股份实施股权激励，员工持股平台宁波隆钰认缴新增出资额241.9万元，入股价格为6.75元/单位注册资本。而在三个月后的2022年9月，宁波羌红以16.10元/单位注册资本的价格认缴公司新增注册资本73.6920万元。值得关注的是，宁波羌红实控人任忠平与公司实际控制人林国栋、唐美云为朋友关系。此次增资入股处于隆源股份筹划上市的背景下，且入股时签有涉及上市时间的回购条款：自协议签署后满6年，若隆源股份仍未完成中国境内首次公开发行人民币普通股股票并上市，林国栋(或由其指定第三人)有权向宁波羌红回购其持有的隆源股份全部股份及权益。若隆源股份成功IPO，以此次融资方案计算，上市发行价至少达36元/股左右，任忠平持有的74.78万股账面价值将高达2683万元，对比入股总价1186万元将获利近1500万元。这使得宁波羌红入股价格是否公允，是否存在股权代持或其他利益输送情况，成为市场关注的焦点。

营收复合增长率达29.35%，盈利能力开始下滑

尽管隆源股份借助新能源汽车发展的东风，营收实现了持续增长，2022年至2024年营收复合增长率达到29.35%，2023年和2024年主营业务收入增长率分别高于当期同行均值，但公司的盈利能力却面临挑战。作为衡量企业盈利能力的关键指标，毛利率和净利率在2022年至2024年间均呈现逐年下降趋势。2022年，主营业务毛利率为30.57%，到2023年降至29.18%，2024年更是大幅下滑至24.17%；净利率也从2022年的19.48%，下滑至2023年的18.06%，2024年进一步跌至14.82%。2025年一季度，公司实现营业收入2.31亿元，同比增长23.15%，但归母净利润仅增长4.36%。在注册制下，北交所虽不像创业板那般强调业绩成长性，但对企业盈利能力的稳定性和持续性较为看重，隆源股份在这方面仍需进一步自证。

铝合金零部件对收入贡献最大

值得注意的是，招股书披露，报告期内，该公司综合毛利分别为16,841.80万元、21,936.27万元和22,846.29万元，主营业务毛利占比分别为91.65%、90.00%和89.27%，主营业务毛利为公司综合毛利的主要来源。其中，该公司主营业务毛利率分别为30.57%、29.18%和24.17%。报告期内，铝合金零部件收入占主营业务收入的比重为94.81%、95.93%和96.32%，对公司主营业务收入贡献最大。

应收账款风险隐现

与此同时，隆源股份的应收账款问题也不容忽视。招股书显示，2022年和2023年末，公司应收账款余额分别为1.59亿元、2.24亿元，占当期营收比重分别为30.65%和31.96%。2024年末，在营收同比增长24.23%的情况下，应收账款余额却同比增长36.61%，暴涨至3.05亿元，占当期总营收比重达35.14%。2022年至2024年，应收账款余额复合增长率高达38.51%，远超同期间营收复合增长率的29.35%，应收账款周转率也逐年下降。截至2025年4月末，2024年末应收账款余额收回比例为94.30%，低于2023年的99.97%和2022年的100%。应收账款余额规模越大，回款风险越高，这无疑给隆源股份的经营带来了潜在隐患。

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尾声：

“ 隆源股份携连续三年超亿元净利润闯关北交所，然而其面临的诸多问题使其上市之路充满不确定性。毛利率和净利率的持续下滑、应收账款风险的隐现，以及股权结构和入股价格的争议，都给其IPO审核增添了变数。未来，隆源股份能否成功登陆A股，还需持续关注其在解决这些问题上的进展以及北交所的审核态度。投资者也应保持谨慎股票配资免费体验，密切关注相关动态，以便做出更为理性的投资决策。”

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